The Athletic圍繞曼聯(lián)2024-25賽季財務(wù)狀況展開深度解析，從財務(wù)核心結(jié)果、成本支出管控、收入結(jié)構(gòu)與未來展望，全面呈現(xiàn)這家英超豪門的財務(wù)現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)。此部分圍繞曼聯(lián)成本與支出管控展開，呈現(xiàn)其在薪資、轉(zhuǎn)會、人員及其他開支上的調(diào)整。

成本管控方面，曼聯(lián)通過裁員208人、削減薪資至3.133億英鎊降低開支，薪資占比降至47%，但非球員薪資仍居英超前列；轉(zhuǎn)會支出反增，拉特克利夫入主后總投入超5億英鎊，陣容構(gòu)建成本達(dá)12億英鎊，同時教練更迭、新電商平臺上線產(chǎn)生額外成本。

拉特克利夫削減成本的決心，在員工數(shù)量上體現(xiàn)得最為明顯。

2024年2月以來的公告顯示，曼聯(lián)可能有多達(dá)450名全職員工離職，2024-25賽季的員工總數(shù)已比前一年減少208人。鑒于這是平均數(shù)值，且裁員計劃在整個賽季持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計2025-26賽季員工數(shù)量將進(jìn)一步下降。

全職員工數(shù)量減少了18%，但與英超“六強(qiáng)”其他對手相比，就能明白為何拉特克利夫及其團(tuán)隊仍認(rèn)為有“贅肉”可減。上賽季，曼聯(lián)的足球部門和行政部門共有932名員工，高于其他五家俱樂部近期的平均員工數(shù)量。

曼聯(lián)的員工規(guī)模是理解其總薪資支出的關(guān)鍵——上賽季總薪資支出為3.133億英鎊，減少5150萬英鎊（降幅14%），降至2019-20賽季以來的最低水平。薪資下降既是裁員的結(jié)果，也受上賽季無歐冠賽事導(dǎo)致球員薪資減少的影響。

曼聯(lián)的薪資占營收比例從未處于不健康水平，但疫情后這一比例曾達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的66%。再加上其他高額成本和新冠疫情的影響，俱樂部盈利能力大幅下滑。

截至2018-19賽季的十年間，曼聯(lián)的薪資占營收比例平均為49%；在之后的五年里，這一比例平均升至59%。上賽季，該比例驟降至47%，球員薪資占比甚至更低。與大多數(shù)俱樂部一樣，曼聯(lián)未披露薪資分配細(xì)節(jié)，但2022-23賽季歐足聯(lián)的一份報告顯示，其球員薪資成本約為2.17億英鎊。這意味著有1.15億英鎊用于非球員員工薪資，超過了當(dāng)年兩支英超對手的總薪資成本。盡管曼聯(lián)進(jìn)行了重組，非球員薪資有所下降，但憑借635名行政人員，其非球員薪資支出仍是聯(lián)賽最高之一。

在與其他俱樂部比較薪資支出時，這一點值得牢記。

2023-24賽季，曼城僅雇傭了381名行政人員，但其薪資支出卻達(dá)4.126億英鎊——比曼聯(lián)最新的薪資支出多9940萬英鎊。這意味著兩隊在球員薪資上的差距，比總薪資成本對比顯示的還要大。

薪資支出下降對控制開支有利，但也可能帶來新挑戰(zhàn)。單靠花錢未必能贏得比賽，但在薪資上加大投入往往能提高獲勝概率；薪資支出越低，在賽場上競爭就越困難。而且，正如我們所見，糟糕的表現(xiàn)會導(dǎo)致獎金收入減少。

沒人指望阿莫林執(zhí)教的曼聯(lián)本賽季能贏得英超冠軍，但如果曼聯(lián)想重返英格蘭足球之巔，要么需要重新加大球員薪資投入，要么就得打破數(shù)十年的慣例。在英超聯(lián)賽33年的歷史中，只有一支俱樂部能以非當(dāng)賽季薪資支出前四的身份奪冠——2015-16賽季的萊斯特城。

成本削減并非只針對薪資。曼聯(lián)的其他支出（通常指不含折舊的非員工成本）實際上增長了14%，達(dá)到1.704億英鎊，創(chuàng)下隊史新高，在英格蘭足壇也僅落后于同城對手曼城（依據(jù)最新可用數(shù)據(jù)）。

但深入分析就能發(fā)現(xiàn)，已采取的決策產(chǎn)生了明顯影響。其他支出增加2100萬英鎊，但多數(shù)成本類別都出現(xiàn)下降，主要例外是零售、商品銷售和電商成本。與SCAYLE合作的新平臺上線并非零成本，這部分支出增加2510萬英鎊，表明初期成本高于營收增長。不過，未來幾年這一情況很可能逆轉(zhuǎn)。

其他方面，差旅和招待費用（比2023-24賽季下降36%）、法律和專業(yè)服務(wù)費用（下降20%）、商業(yè)和轉(zhuǎn)播費用（下降13%）以及物業(yè)費用（下降8%）均顯著下降。外部比賽日成本增加400萬英鎊（增幅13%），但按比例計算有所下降——上賽季曼聯(lián)共進(jìn)行61場比賽，比前一年多9場。按單場計算，比賽日支出在兩個賽季內(nèi)下降了9%。

當(dāng)然，若不是足球部門出現(xiàn)兩次重大失誤，曼聯(lián)的增效舉措本會更成功。去年10月解雇主帥滕哈格及其教練團(tuán)隊，幾周后又與體育總監(jiān)阿什沃思解約，這兩項舉措產(chǎn)生了1450萬英鎊的特殊成本，使得原本下降48%的運營虧損又增加了約50%。

如果曼聯(lián)選擇解雇滕哈格的繼任者阿莫林，將進(jìn)一步增加教練更迭成本——自12年前弗格森爵士退休以來，這部分成本已超過5000萬英鎊。盡管這一數(shù)字在同期曼聯(lián)營收中占比微小，但如今這些不必要的成本比以往任何時候都更受重視。

一些難以避免的成本阻礙了曼聯(lián)的財務(wù)復(fù)蘇，并導(dǎo)致3970萬英鎊的稅前虧損。這一數(shù)字雖較前一年減少9110萬英鎊（降幅70%），卻是俱樂部歷史第四高的虧損額。與全俱樂部重組相關(guān)的特殊成本總計2210萬英鎊，自拉特克利夫入主以來，大規(guī)模裁員產(chǎn)生的支出已達(dá)3440萬英鎊，這自然限制了曼聯(lián)恢復(fù)盈利的速度。隨著重組計劃結(jié)束，這些成本將逐漸減少，曼聯(lián)未來幾年將從中受益。

大幅削減成本已產(chǎn)生顯著影響：曼聯(lián)的運營虧損減半，降至3050萬英鎊，這是五年來的最佳業(yè)績。依據(jù)最新數(shù)據(jù)，這一成績使他們在英超聯(lián)賽中排名第七——在英超，幾乎所有俱樂部的日常運營都處于虧損狀態(tài)，越來越多的俱樂部依賴出售球員來改善利潤。

按EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤，主要扣除球員攤銷前的利潤）計算，曼聯(lián)1.828億英鎊的數(shù)值接近疫情前水平，穩(wěn)居聯(lián)賽首位。

沒有其他英超俱樂部的EBITDA曾達(dá)到這一高度，這反映出曼聯(lián)對薪資的控制和高額的營收。盈利能力困境出現(xiàn)在后續(xù)環(huán)節(jié)：巨額的轉(zhuǎn)會支出大幅削減了EBITDA，高額債務(wù)的利息成本進(jìn)一步加重負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致俱樂部連續(xù)六年虧損。不過值得一提的是，過去五個賽季，即便不考慮利息成本，曼聯(lián)也處于虧損狀態(tài)，而2020-21賽季之前并非如此。

如今，盈利能力和可持續(xù)性規(guī)則（PSR）是各方熱議的話題，曾有一段時間，人們擔(dān)憂曼聯(lián)可能違反足壇財務(wù)規(guī)定。但正如此前6月報道的那樣，此事比此前所知的更為復(fù)雜。

曼聯(lián)的PSR評估基于紅色足球有限公司（RFL）的業(yè)績，而非曼聯(lián)足球俱樂部股份有限公司（Manchester United plc）的業(yè)績。2022-23和2023-24兩個賽季，RFL的稅前虧損總計僅5510萬英鎊，遠(yuǎn)低于英超1.05億英鎊的上限。曼聯(lián)在提交PSR材料時，計入了集團(tuán)內(nèi)部貸款利息和匯率波動相關(guān)的調(diào)整項，但這樣的虧損規(guī)模，再加上俱樂部在基礎(chǔ)設(shè)施、青訓(xùn)、社區(qū)項目和女足方面的大額支出可享受扣除優(yōu)惠，意味著曼聯(lián)幾乎不存在違規(guī)風(fēng)險。

TA估算，2024-25賽季，即便不考慮這些支出扣除，曼聯(lián)的稅前虧損只要不超過1.41億英鎊，就不會違反英超PSR規(guī)則。而該股份有限公司的稅前虧損僅為3970萬英鎊（未扣除上述支出），因此無需擔(dān)憂。

曼聯(lián)預(yù)計本賽季調(diào)整后EBITDA（反映運營表現(xiàn)的指標(biāo)）將保持類似水平，再加上其他一些因素（如重組特殊成本預(yù)計減少），2025-26賽季的虧損應(yīng)會進(jìn)一步降低。因此，本賽季曼聯(lián)也不應(yīng)面臨任何PSR問題。

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